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三公大吃小最稳押注法:万华化学(600309):地产利好政策提振 静待MDI需求改善

admin2022-12-0113三公比大小规则

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  地产利好政策提振,静待MDI 需求改善
  结论与建议:
  MDI的主要下游应用是建筑、家电相关,11月以来,地产利好政策密集发布,提振地产链信心,预计地产上游材料需求将逐渐改善。欧洲能源价格上涨,海外MDI成本抬升,公司出口有望增加。
  公司是全球MDI龙头企业,后续新建产能丰富,此外还不断研发创新,石化和新材料版块加速成长,全产业链布局优势凸显,前景广阔,维持“买进”
  评级。
  地产政策利好不断,有望拉动MDI 消费:MDI 下游消费主要是地产相关行业,11 月以来,地产政策端利好消息密集发布,有望提振地产链信心,拉动MDI 下游需求。2022 年11 月聚合MDI 均价为13.9 万元/吨,yoy-27%,mom-13%;纯MDI 均价为18 万元/吨,yoy-17%,mom-10%;价格均处于近年低位水平。随着地产链的信心修复,我们看好MDI 需求的触底反弹。
  欧洲能源价格上涨,海外MDI 成本抬高:目前欧洲气温下降,带动天然气价格上行,,

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,荷兰TTF 天然气期货价格为126.5 欧元/兆瓦时,yoy+35.80%.
  欧洲MDI 产能占全球总产能的23%,我们认为天然气价格上涨会抬高海外MDI 成本,海外装置产出或将受到影响,公司MDI 出口存增加预期,价格也有望回暖。
  在建项目丰富,新材料布局逐步成形:近年来公司持续扩大MDI 产能,2023 年开始新晋产能将陆续释放,宁波技改新增60 万吨MDI、福建新建40 万吨MDI 产能预计2023 年投产,届时公司MDI 总产能将达到365 万吨,全球市占率将进一步提高。此外,公司在石化和新材料版块加大研发和投产力度,2022 年10 月公司4 万吨尼龙12 装置投产,11 月公司48 万吨/年双酚A 一体化项目一次性贯通并产出合格产品。新材料版块技术的持续突破体现出公司强大的研发能力和技术储备。后续来看,公司4.8万吨/年柠檬醛及衍生物一体化项目、8 万吨/年NMP 项目、2 万吨/年有机硅MQ 树脂项目、4 万吨/年聚醚胺项目、7.5 万吨/年聚乳酸项目等均在稳步建设。此外22 年4 月,公司公告计划投资213 亿在蓬莱建设高性能新材料一体化项目,包括90 万吨/年丙烷脱氢、50 万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30 万吨/年聚丙烯、30 万吨/年EO、30 万吨/年EOD、16万吨/年丙烯酸、16 万吨/年丙烯酸丁酯、2 万吨/年丙烯酸辛酯、20 万吨/年碳酸酯、3 万吨/年润肤剂、空分等装置及配套公用工程和辅助设施等,预计于2024 年6 月开始陆续投产。公司在建项目丰富,成长动力充足,正从MDI 龙头成长为综合性化工龙头企业。
  盈利预测:我们维持公司盈利预测不变,预计公司22/23/24 年分别实现归母净利润175.77/202.41/235.41 亿元,yoy-28.69%/+15.16%/+16.30%,对应EPS 为5.60//6.45/7.50 元,目前A 股股价对应的PE 为16/14/12倍,维持“买进”评级。
  风险提示:1、产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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